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永泰能源:被实业耽误的奥斯卡影帝

信息来源:新浪     时间:2018-7-17 16:36:00     阅览:1000人次
导读 

    切开完美假象的,可能是一把利器。

    中国的企业家从来不缺乏传奇人物,财富神话在资本市场也是司空见惯,市场中见多了起高楼,宴宾客,最后楼塌了,多多少少成为吃瓜群众饭后的谈资。永泰能源作为A股煤炭唯一一家的民营公司,本来是一件很风光的事,能够在国企的夹缝中生存,还不断的做大。但是风光之后,开始飘荡了,也开始作了,成功吸引了广大瓜娃子们的围观。

    都说中国证券市场是一个无效市场,价格不能反映信息,但我们认为其至少反映了重要信息,永泰能源的股价和二级市场债券估值,早已告诉了广大韭菜,这家公司真的有问题,一系列的神操作也是为了能把故事说圆,以便有更多的信徒,收割更多的韭菜。

    去调研过的投资人或者参加6月底的那场“广西粉丝见面会”的人,都能感受到的信息:公司业务也在进行,厂房设备也都正常运转,煤老板也一直强调公司经营情况一切正常,就是流动性有点紧张,需要各位再支持一下,不然就玩完了。

    最终由于广大韭菜支持力度不够。18永泰短融10亿,实际投标了2亿不到,最终被迫取消发行,并且在本月到期的17短融也违约了(话说是试探性违约?)。有种你不再借我钱,我就耍赖的流氓行径。一时市场机构纷纷踩雷,煤老板出面表态了,想办法筹资,债转股,继续战(绑)略(架)合(银)作(行)。不会上天跑,也不会上天台。实质呢?没什么毛进展。

    戏份这么多的一位网红,我们就肯定要研究研究了。所用数据没有特别说明,均来自于公司审计报告。Wind资讯。

    感受一下股价:


感受一下债券价格:


前方高能,吃瓜群众们,坐稳了。


畸高的煤炭毛利

    先看主要毛利指标。不看不知道,细看吓一跳。公司的煤炭主营业务毛利涉嫌严重虚增,那么利润也是水分多多啊。

    先说永泰在财务报表中怎么说描述自己的主营业务的:


注意标黄的地方,这是公司管理层自己说的焦煤质量好,价格较高,卖的也好,存的也多。总之一句话,我们煤炭很厉害的。

    2009年开始,永泰能源成为真正的煤炭企业,2009年报表中披露,煤炭收入1852.81万元,到了2014年79.1亿元,2016年下降到了59.05亿 ,2017年 81.9亿。9年翻了455倍哦。

    那我们先算一下,公司近几年来的毛利率吧。然后再同行业中抓几个典型:

    先看看公司的情况:


看数字会比较有感觉:


再看典型可比公司:


数据如下(焦煤业务):


很容易发现,在2014年至2016年间,永泰能源焦煤的毛利率畸高。然而这段期间内,国内煤炭价格下跌严重,虽然焦煤由于质地较好,价格优势明显,毛利相对较高,西山煤电毛利已经够高了,但永泰高达45%至52%的毛利率,显得更加扎眼。

    公司一直宣称自己煤炭业务优势明显,这一对比,这哪里叫明显,太谦虚了,这特么甩行业龙头几十条街!这毛利可以上天了。

    为进一步查明毛利畸高的原因,我们进一步分析。高毛利造成的原因:

    1、低成本

    2、高售价

    经过我们调查,永泰能源相对于另外两家并没有十分突出的成本优势,尤其是与兖州煤业。由于成本比较不太重要,成本对比我们一句话带过,最终我们确定,永泰能源高毛利的背后,就是高售价。

    来看看:

    2013年,永泰能源实现原煤销量977.38万吨(其中:对外销售606.87万吨、内部销售370.51万吨),实现销售收入287402万元;2014年实现原煤销量1149万吨(其中:对外销售1016.36万吨、内部销售132.89万吨),实现销售收入506749万元;2015年实现原煤产量1,144.98万吨、销量1,161.02万吨(其中:对外销售1,072.01万吨、内部销售89.01万吨),实现销售收入495,163.08万元,2016年,销量884.98万吨(其中对外销售805.17万吨,内部销售79.81万吨),实现销售收入375,269.76万元。2017年实现销量950.13万吨(其中对外销售729.81万吨,内部销售220.32万吨),实现销售收入565,880.08万元。

    若按照(对外+对内)销量口径计算,永泰能源2013年、2014年、至2017年“原煤”销售价格分别为294.05元/吨、440.94元/吨、775元/吨;若按照(对外)销量口径计算,永泰能源2013年、2014年、至2017年“原煤”销售价格分别为473.58元/吨、498.59元/吨、461.9.86元/吨,595元/吨

    直观表格如下:


看看竞争对手的售价:


同样的焦煤,永泰能源就是更好?所以也更值钱了?大家买的更多永泰的煤炭?你信吗?

    这段时间焦煤期货合约跌成翔了,永泰能源的焦煤就是异常的坚挺,2017年的售价,亮瞎狗眼。


所以,煤炭优势明显,真的太谦虚了。应该说是煤炭里的“苹果牌”,卖的贵,还卖的多。

    其他的同行们和永泰一比,简直弱爆了。


会计政策不合理,虚增账面利润

    一看报表,很吸引眼球的就是永泰的无形资产:




看看商永泰能源的商誉:


永泰能源的无形资产由土地使用权、采矿权和其他部分构成,这其中采矿权几乎占据了全部份额。采矿权的价格受市场波动的影响,当价格跌至预期水平以下时,相应的无形资产就应该计提减值准备。煤炭价格在2012年就步入了漫漫跌势之中,煤企的处境也明显发生了变化,然而永泰能源却未对无形资产做过减值计提。商誉则更不用说了,这又涉及到管理层判断,管理层的预期是有多低?这里面操纵的空间实在太大。

    对比一下西山煤电2017年报表:


看看兖州煤业2017的报表:


真觉得永泰能源的采矿权会比兖州煤业的高级,后者澳洲煤矿在2013年计提了20.52亿元无形资产减值损失。

    ?企业会计准则第8号一一资产减值?规定,对于固定资产、无形资产等非流动资产发生的减值, 已确认的减值损失在以后期间不得转回。

    而且无形资产减值影响当期利润,对于拥有庞大无形资产的永泰能源来说,煤炭价格不断跌成翔的环境下,真的一毛钱都不减值吗?如果之前计提了减值,是不是早该被ST了?

    这还只是其中一部分,早在2012年的永泰能源的会计政策变更,就十分有料:




当年12月20号发行了12永泰01,次年1月31日发行了12永泰02,一共发行16亿。

    好巧好巧。


2012-2014三年间涉嫌财务造假


2016年有一个民间团队从供应商和客户切入,公开质疑了永泰能源在这三年的财务造假问题,可能大家沉浸在牛市的欢乐之中,选择性失明了。现在这篇文章不知道还能不能找到。(为避免乱七八糟的麻烦,主要是也不记得谁写的了,实在没法备注,这部分算是站在巨人的肩膀上BB了。找到的,烦请后台回复一下哈。)

    故事开始之前再看看公司发了多少债呢:

    所以我们认为公司是有动机和压力去粉饰报表!(来来来,审计的舞弊铁三角,了解一下。)

    在互联网,生态这个词各位肯定不陌生吧。大佬们一个劲儿提啊。所谓生态不就是即是供应商,也是客户嘛。但是在实业,可能就比较稀奇了。一般都不敢出现这种情况。但永泰,就这么玩了。

    番外一下:

    上一家这么玩出事的,是乐视。正在出事的,暴风科技,一样一样的。有兴趣的去研究一下暴风,绝对能让你财技更上一层楼。

    先看看永泰这三年前五大客户和供应商情况:关注标注的公司

    2012年应收账款前5名:


2013年前五大客户:


2014年前五大客户:


再看看供应商:

    2012年前五大供应商


2013年供应商:


2014年主要供应商:


列完了,我们很容发现:2012年,灵石县旭日昇矿产品经销公司(后称旭日昇)是公司的前五大客户,2013年,出现在了公司的前五大应供商中。2013年晋中晋煤煤炭销售公司(下简称晋煤)是公司的前五大供应商,而到了2014年,成了公司前五大客户。

    一边是客户一边是供应商。这是在干什么呢?且再记一下,这几家,对于永泰能源来说,都是非关联方哦。

    真情没人懂,套路得人心啊。从商业逻辑讲,从你家买来原材料,再加工一下,卖回给你。这就是什么模式?代工厂嘛,在A股中,科技公司很多这么操作的,像小米、联想、华润怡宝、海天味业。

    永泰能源是代工厂吗?这家一直是卖煤的公司,显然不是这种模式,那么这么操作的原因是什么呢?而声称非关联方的交易额,一年比一年多。那么收入的确认、利润的确认,很难不让我们多想。

    我们再统计一下前五大客户交易额:

    江苏西电能源燃料有限公司(下称“江苏西电”)(现名为江苏清颌燃料有限公司)、江苏中润华能能源发展有限公司(下称“江苏中润”(现改名江苏管扬华能能源发展有限公司))、 山东鲁润石化有限公司(下称“山东鲁润”)均是永泰能源的前五大客户,交易发生在2012-2014年之间,三家企业历年累计贡献收入34.99亿元。占公司三年营业收入的13.8%。

    九兴能源实业有限公司(下称“九兴能源”)、江苏广盛能源发展有限公司(下称“江苏广盛”)、山东鲁润均是永泰能源的供应商,交易均发生在2013-2014年之间,三家企业与永泰能源之间的交易额累计有22.1亿元。占三年营业成本13.7%。

    以上足以说明,这几家公司对泰能源的营业收入和营业成本占有非常重要的影响。能买这么多的煤炭,公司本身规模不会太小吧?

    然而,后面一看,下巴别掉了。

    那么,我们就来扒扒这么重要的几家公司。到底是干什么的。

    一般套路,查查江苏西电、九兴能源、江苏中润、江苏广盛都是干什么的。

    结果一查,很有料!!虽然公司信息经历了变更,但不影响判断。瓜娃子们,自己看哈。

    江苏西电:


九兴能源:


江苏中润:

再看看江苏广盛


综上一看,四家公司都是煤炭销售公司。说白了就是卖煤炭的。而且交易的规模还不小

    可事实上,江苏西电社会保险信息显示,这不就是皮包公司吗?2017年才把人数给补上。 2016年披露的公商信息如下:


而江苏西电在2012年至2014年间,一直是公司前五大大客户,这么大的客户居然是皮包公司,在开玩笑吗?!!

    另外,网上说:

    从注册地址来看,江苏中润2010年12月成立之后的注册地址,一直是南京市建邺区庐山路158号嘉业国际城3幢2708室,而供应商江苏广盛和九兴能源子公司南京沛屯贸易有限公司,在江苏中润成立之时的注册地址,也是这一地址。

    江苏西电的注册地址与九兴能源也存在交集。工商资料显示,九兴能源成立于2008年3月14日,初始设立时注册地址是“沛县大屯镇大屯村北”,2010年1月之后变更为“沛县汉城中路西侧福泰隆商业中心B区BD幢1#”。全国企业信用系统显示,江苏西电2014年2月28日之前的注册地址,与九兴能源2010年1月之后的注册地址完全一致。

    以上两段,是网上信息,因年代久远,在天眼查里查不到相关信息,后续我们将在全国企业增信系统来验证一下。如果是真的,那才吓人。

    还没结束,好戏继续。

    永泰能源客户公司关键人员也很混乱。

    我们在天眼查查询上述公司时,一直出现几个人的名字。一个是耿波、全先成。

    先说说耿波:




做为永泰前五大供应商广盛能源的法人,他居然是永泰集团的高管!!!还有一直永泰子公司的高管,这是什么操作?!

    另外,这家公司的大股东是全成先!持有广盛能源95%的股份。他也是永泰集团子公司任高管。




江苏中润在2014年更改工商变更登记之前,大股东是江苏广盛。2014年公司更名,股东变成王福生。

    2014年之前,全先成和耿波通过江苏广盛,能够对江苏中润施加重大影响的自然人。而这二位还是永泰公司的高管。

    永泰在财务报表上披露,前五大客户及供应商,均是非关联方!非关联方!非关联方!

    还有一波更猛的。在永泰2014年发行的短融募集说明书里,几个重要的子公司法人代表也是耿波。






两位可是受到了广西的重用啊!

    关于江苏永泰石油化工有限公司,公司财报历史革沿里提到,2014年6月更名为江苏永泰科技投资有限公司,简称称“永泰科技”,至今一直是由王广西控股的,是永泰能源的间接控股股东。

    这个非关联方,惊不惊喜!!意不意外 !!


前几大供应商和客户这么混乱又与永泰能源不清不楚,这营业收入能信吗?会计事务所,居然还是标准无保留意见。

    社会社会。

    另外,还有一家公司晋唐煤焦物流有限公司(下称“晋唐”),从前文分析看,这家公司,在2012年是公司前五大客户,应收账款6.27亿,占比37.79%,之后又在2014年成为了前五大供应商,交易金额1.22亿。

    我们翻阅公告,有一则股权转让协议比较有意思,永泰能源向晋唐卖致富煤业股权,并披露了后者相关的财务数据:




这家公司,一年之内,资产扩飙升10倍,营业收入暴增20倍。2012年,永泰能源应收晋唐6.27亿应收账款,2011年是3.13亿,2013年中报显示应收账款2.81亿,但当年年报从前五大应收账款中消失了,至2013年末,出现在了报表前五大供应商,披露的金额是2.37亿,2014年为1.22亿。

    为什么会出现这种情况呢?跟前文提到了旭日昇等几家公司,应该就是向永销售的煤炭的钱,用来支付向永泰采购的款项,因数额巨大,所以出出了前五名客户和供应商里。另外,晋唐营收暴增,是否为永泰自己自买自卖搞出来的呢?永泰是不是应该解释一下?

    另外,2011年,晋唐收入7300万,加上全部资产8042万(含存货)约为1.5亿元,小于当年永泰能源向晋唐销售收入4.2亿。那中间的差额呢?永泰是否存在虚增收入呢?值得怀疑。

    类似的疑惑也非常的多,像旭日昇,注册资本才1000万,净资产900多万,营业收入不到5000万的公司,利润还是亏的,向永泰能源采购接近8亿的煤炭,这钱哪里来?这几年刚好煤炭不景气,永泰真敢卖,旭日昇真敢买。




有意思的是,平均一个月卖280万的公司,要销售近8亿的煤炭,需要285个月,要23.8年才能卖完。还有什么比这个更夸张的?


2016年,公司营业收入继续膨胀,煤炭销售有所下降,公司电力成为主要业务部门。

    这三年的报表,真是乱的够可以的,事务所怎么审计的呢?可以无保留意见。明明可以否定意见的。

    由于电力主要是并网收入,下游基本是国网垄断,所以发电成本上升,电价管制,那么公司利润就不行了。

    公司疯狂融资扩长搞多元化战略

    公司一直都在买买买,报表提到最多的就是转型,转型,再转型。加入页岩气开发,蹭热点。

    A股上,也是频频出手,买买买。钱哪里来呢?定增!!股票质押,发债,永泰能源,09年以来,一直保持着一年一定增的速度,每年发行几十亿的债券,股票融资比例不断的上升,去并购各种资产。资产膨胀到了1200亿。

    到止前为止,永泰能源的股票质押率已经99%,定增融资221亿,公司债融资超过150亿,15亿短融违约。

    2014年,永泰能源发布百亿定增收购了华瀛石化、华晨电力,拓展燃料油和火力发电等业务。

    旗下上市公司:


另外,2016年12月20日公告称,子公司华晨电办出售华夏银行所有股票,套现13.87亿。

    2016年7月以来,永泰集团多次减持,套现46亿,被戏称为“套现王”,最常用的套现借口是:“缺钱、偿债”。

    永泰能源控制联环药业,准备依靠其作为平台搞辅助生殖医疗。目前煤老板已经开始投资相关领域4个多亿。一个挖煤的要开始搞不孕不育了。

    另外还把凯迪新能源的西藏公司给拿下了,搞清洁能源,有兴趣的看看历史文章,我们研究的另一个戏精——凯迪电力。


再投资化工物流配送中心,扩产电力。


另外,值得一提的是,公司也开始搞,产融结合,大量入主金融机构。

    其中典型的就是海德股份。拿到了西藏的AMC牌照。公司公告说该业务前景可期。永泰集团接手后大力改造海德股份,卖资产加裁员,将海德股份变成彻底的空壳公司,2015年10月成立海德资产管理公司成为AMC机构。然后A股的股价开始飙升。

    2015年8月公告称筹建众惠财产相互保险社,并于2016年6月获保监会批复;2016年7月,出资5.8亿元认购中安保险。

    去年3月,为晋城银行增资,以55%持股比例控股,虽然因监管原因没有成功,但是永泰还持有延边农商和枣庄银行。


关键节点还支持了一下中信银行,可见关系真的不错哦。


搞笑的是,永泰能源5月4日凌晨一则公告:




泰垦公司将以赛马运动作为主业,投资建设和经营管理各种相关设施,促进赛马运动成为海南旅游消费新热点,同时全力推进竞猜型体育彩 票和大型国际赛事即开彩 票的落地。

    挖煤的还要搞赛马,开赌场。

    堪称A股第一奇葩。

    公司项目投资过度及巨额受限资产

    公司收购了大量的电厂,不断地增加投资,看看在建工程:




合计53.98亿!!嗷嗷待哺的项目工程啊。

    另外大量的受限资产,428亿!!能够抵押的,已全部抵押。公司再融资的空间基本没有。


过度扩张背后的过度举债

    看看要还的债:


再看看一年以内到期的长期债务:


合计176.6亿

    短期借款明细了解一下:


还有长期的债务:


是不是很乱?我们来整理一下,公司未来一年以内的债务:

    一年以内的长期借款合计:176.6亿

    短期借款合计:131.93亿

    一年内到期的债券:78.9亿

    一年内的财务费用:36.13亿

    合计:423.56

    现金流方面:

    企业自由现金流:135.3亿。

    资金缺口:268.16。

    再来,再来,按公司披露的现金流量表测算:


本期现金流净额:5.4亿,期初余额:47.5亿,期末余额:52.9亿。考虑汇率只有52.1亿。另外,抵质押资产余额=0

    缺口:423.56-52.1=370.9.

    假设,债转股240亿成功(一年内能实现吗?)+中信银行50亿再融资支持=290亿。

    缺口仍有80亿。

    需要再售卖80亿资产,净利润占比集团的43%并值点钱的华晨电力还能留住吗?


假如再卖掉,永泰接近残废。

    就这么玩,这么扩张下去,这么多元恶化,就是这么任性,反正钱又不是自己的,什么专注主业,都是假的。套现才是真的。

责任编辑:牛鹏飞

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